玉米周报：弱势震荡！

　　宏观评价：中性偏空，美元指数反弹，利空大宗商品。9月美联储再次加息，压制大宗商品价格反弹幅度。

　　供给评价：中性偏多。USDA本周下调优良率至 57%，低于上周 58%。USDA8月供需报告意外大幅下调单产至 175.4 蒲/英亩，低于7月预估的 177 蒲/英亩。年末结转库存为 13.88 亿蒲，低于7 月的 14.7 亿蒲。

　　需求评价：中性偏空。美国出口需求低迷。国内尽管养殖利润走好，但下游饲料企业库存相对充裕，补库意愿不足，而深加工企业受成品价格下跌，也不断调低门前收购价，8 月补库上涨行情的预期证伪。饲料工业协会数据显示 7 月饲料产量迎来环比拐点，下半年看好饲用需求。

　　利润评价：中性。美玉米下游利润中性。国内养殖利润转好，7 月饲料产量数据环比转正，预计 8-12 月份饲用需求走强。玉米深加工利润下滑明显，东北集港、南北贸易倒挂。

　　¢ 重点变化

　　本周美玉米优良率 57%，低于上周 58%。USDA8 月供需报告利多，美国 2022/23 年度玉米收割面积预估为 8180万英亩，7 月预估为 8190 万英亩；单产预估为 175.4 蒲式耳/英亩，7月预估为 177 蒲式耳/英亩；产量预估为 143.59 亿蒲式耳，7 月预估为 145.05 亿蒲式耳；出口量预估为 23.75 亿蒲式耳，7 月预估为 24亿蒲式耳；期末库存预估为 13.88 亿蒲式耳，7 月预估为 14.7 亿蒲式耳。

　　国内饲用稻谷继续投放，本周继续流拍，已近 3 周 0 成交。前期期货价格已经跌破新季种植成本、饲用稻谷集港成本，进入价值区，但短期下游需求及渠道利润倒挂，现货持续低迷，等待价格下跌寻找需求端补库意愿的改善。

　　¢ 偏差视点

　　连盘玉米盘面波动超预期、超历史，价格超跌反弹后，暂时不能说是完全反转。但 09 合约 2550、01 合约 2600 的绝对底部已见，不建议继续做空。偏差方面包括对新季玉米减产幅度的预估、以及 9-12 月需求修复情况。

　　第一部分 市场回顾

　　据 RJO 报道，截至目前乌克兰谷物走廊运行良好，这也对饲粮期价构成压力。已有总计 62.5 万吨谷物和油籽由乌克兰黑海港口运出，有 18 艘船抵达等待装运。在出口未增加及黑海出口未放缓之前，黑海地区对全球谷物的压制将持续存在。

　　本周外盘玉米窄幅震荡，本周优良率下降 1 个百分点。玉米吐丝率、蜡熟率及凹陷率均低于正常水平。8 月 USDA 供需报告利多玉米，盘面一度反弹至 640 美分，而后受到天气降雨影响，盘面短期在 600-640 美分窄幅震荡。

　　8 月 WASDE 报告显示，美国 2022/23 年度玉米收割面积预估为 8180 万英亩，7 月预估为 8190 万英亩；单产预估为 175.4 蒲式耳/英亩，7 月预估为 177 蒲式耳/英亩；产量预估为 143.59 亿蒲式耳，7 月预估为 145.05 亿蒲式耳；出口量预估为 23.75 亿蒲式耳，7 月预估为 24 亿蒲式耳；期末库存预估为 13.88 亿蒲式耳，7 月预估为 14.7 亿蒲式耳。此外，USDA 对欧洲22/23 年份产量从 6800 万吨下调至 6000 万吨，进口从 1600 万吨上调至1900 万吨，出口从 470 万吨下调至 270 万吨。欧洲的减产将对乌克兰出口形成对冲效应，一定程度降低了乌克兰的卖压影响。USDA8 月报告也对乌克兰 22/23 年份产量上调 500 万吨至 3000 万吨，年度出口上调 350 万吨至1250 万吨。

　　连盘玉米延续反弹，本轮反弹暂时定义为“超跌反弹”，现货悲观情绪仍未改善，南北港库存略有下滑、仓单水平开始流出，但港存、仓单仍在历史高位水平。随着期货反弹，基差有所修复。市场近期开始关注东北辽宁、吉林以及华北山东的 6、7、8 月超量降雨对新季玉米产量的影响。据我们前期调研预估，今年东北地区减产幅度在600-800 万吨左右，而山东 6、7 月份降雨也是自 1985 年统计数据以来最大月度降雨。而部分机构华北调研授粉结实情况，也表现不佳。随着盘面换月，01 成为主力合约后，预计该减产因素将再次成为市场关注焦点。

　　第二部分

　　1. 市场情况

　　美国 2022/23 年度玉米收割面积预估为 8180 万英亩，7 月预估为 8190万英亩；单产预估为 175.4 蒲式耳/英亩，7 月预估为 177 蒲式耳/英亩；产量预估为 143.59 亿蒲式耳，7 月预估为 145.05 亿蒲式耳；出口量预估为23.75 亿蒲式耳，7 月预估为 24 亿蒲式耳；期末库存预估为 13.88 亿蒲式耳，7 月预估为 14.7 亿蒲式耳。

　　今年 6 月份至今东北内涝频繁，其中辽吉两省更为显著。前期玉米期现高价时，此利多信息被市场关注较少。当前东北授粉结束进入灌浆期，且随着期现价格大幅下跌企稳反弹，新季产情逐步进入市场关注的视野。上周我们与行业同仁赴东北吉辽受灾地区调研，初步判定辽宁受灾程度大于吉林，但整体减产幅度有限，预计在 200-300 万吨水平。结合东北今年减面积的情况，预估今年东北地区减产幅度在 600-800 万吨左右。具体幅度仍待秋季调研验证。

　　目前东北产区玉米授粉结束，进入灌浆期。后续光温条件仍对年度产情带来较大影响。从后期天气预报来看，趋于正常情况。对于未受灾的黑龙江及吉辽岗地地块，大概率仍将是增产。按照气象局 8 月月报分析，综合分析玉米播种以来的农业气象条件、作物产量气象预测模型结果，预计 2022年全国玉米平均单产与 2021 年相比为增产年。辽宁省为减产年，玉米单产较去年减少 1.5%以上；黑龙江、新疆、宁夏、陕西、河南、贵州为增产年，玉米单产较去年增加 1.5%以上；其余各省为平产年，玉米单产较去年增减幅度均在 1.5%之内。

　　国内饲用稻谷拍卖本周流拍，已经连续 3 周接近 0 成交。截至目前累计成交约 2310 万吨，成交率 71%。20/21 年度累计成交 2500 万吨左右。随着玉米价格下跌，稻谷替代价值收窄。09 盘面最低 2548，倒推黑龙江糙米混合物价格，已经发生倒挂。从这个角度看，盘面近月低点已见。连盘玉米延续反弹，本轮反弹暂时定义为“超跌反弹”，现货悲观情绪仍未改善，南北港库存略有下滑、仓单水平开始流出，但港存、仓单仍在历史高位水平。 01 合约 2600 的底部已经跌破新季种植成本、饲用稻谷集港成本，进入价值区，但短期下游需求及渠道利润倒挂，现货持续低迷，等待价格下跌寻找需求端补库意愿的改善。不建议继续追跌。综合来看，短期超跌反弹，价格波动剧烈，单边建议观望为主，等待情绪企稳、重回产业逻辑定价时再考虑入场。合作单位：中粮期货