玉米周报：USDA9月供需报告利多，玉米新季供给因素确定

宏观评价：中性偏空。市场聚焦 9 月加息 75bp。

供给评价：利多。USDA9 月供需报告调减 22/23 年度面积、单产、产量。年末库存 12.19 亿蒲，低于上月的 13.88 亿蒲。报告利多。

需求评价：中性偏空。USDA 调减美国旧作燃料乙醇需求；调减美国新作燃料乙醇、饲用及 出口需求。国内尽管养殖利润走好，但下游饲料企业补库意愿略有好转，但库存仍相对充裕。广东港能量库存持续下滑反映需求逐步好转。饲料工业协会数据显示 7 月饲料产量迎来环比拐点，下半年看好饲用需求。

利润评价：中性。美玉米下游利润中性。国内养殖利润转好，7 月饲料产量数据环比转正，预计 9-12 月份饲用需求走强。玉米深加工利润下滑明显，南北港贸易利润快速修复。

重点变化

本周美玉米优良率 53%，低于上周 54%。USDA9 月供需报告调减 22/23 年度面积、单产、产量及结转库存，其中种植面积 8860 万英亩，低于上月预估的 8980 万英亩；收获面积8080 万英亩，低于上月预估的 8180 万英亩；单产 172.5 蒲/英亩，低于上月的 175.4 蒲/英亩；产量 139.44 亿蒲，低于上月的 143.59 亿蒲；年末库存 12.19 亿蒲，低于上月的 13.88 亿蒲。库存消费比 8.54%，低于上月预估的 9.56%。报告利多。

偏差视点

USDA9 月供需报告利多，新季供给因素确定，平衡表偏紧，库存消费比 8.54%，低于上月预估的 9.56%。偏差因素关注乌克兰出口及欧洲减产因素。连盘玉米重回 2800，南北港库存以及深加工企业库存持续下滑，饲用需求环比转正修复，新季产需缺口仍存，且随着美盘玉米上涨，进口倒挂依旧，策略维持回调买入。偏差方面包括对新季玉米减产幅度的预估、以及 9-12 月需求修复情况。

第一部分 市场回顾

9 月美国 2022/2023 年度玉米种植面积预期 8860 万英亩，8 月预期为8980 万英亩，环比减少 120 万英亩；收获面积预期 8080 万英亩，8 月预期为 8180 万英亩，环比减少 100 万英亩；单产预期 172.5 蒲式耳/英亩，8 月预期为 175.4 蒲式耳/英亩，环比减少 2.9 蒲式耳/英亩；产量预期 139.44亿蒲式耳，8 月预期为 143.59 亿蒲式耳，环比减少 4.15 亿蒲式耳；总供应量预期 154.94 亿蒲式耳，8 月预期为 159.13 亿蒲式耳，环比减少 4.19 亿

蒲式耳；总消耗量预期 142.75 亿蒲式耳，8 月预期为 145.25 亿蒲式耳，环比减少 2.50 亿蒲式耳；期末库存预期 12.19 亿蒲式耳，8 月预期为 13.88亿蒲式耳，环比减少 1.69 亿蒲式耳。库存消费比 8.54%，低于上月预估的9.56%。

USDA9 月报告继续调减欧洲产量至 5880 万吨，低于上月 6000 万吨，也低于上年度 7098 万吨，欧洲库存消费比调减至 9.2%，低于上月预估的 9.4%。9 月供需报告继续调增乌克兰产量至 3150 万吨，高于上月预估的 3000 万吨，乌克兰出口调增至 1300 万吨，高于上月预估的 1250 万吨。欧洲的减产将对乌克兰出口形成对冲效应，一定程度降低了乌克兰的卖压影响。

USDA8 月 WASDE 报告对欧洲 22/23 年份产量从 6800 万吨下调至 6000 万吨，进口从 1600 万吨上调至 1900 万吨，出口从 470 万吨下调至 270 万吨。欧洲的减产将对乌克兰出口形成对冲效应，一定程度降低了乌克兰的卖压影响。USDA8 月报告也对乌克兰 22/23 年份产量上调 500 万吨至 3000 万吨，年度出口上调 350 万吨至 1250 万吨。USDA9 月供需报告对美国玉米平衡表的调整奠定了全球供需偏紧的基础，此外欧洲减产因素也持续发酵，CBOT 玉米短期仍有上涨动力，上面压力位 720-750 美分。

截至 9 月 2 日，广东港内贸玉米库存共计 50.7 万吨，较上周减少 3.7万吨；外贸库存 33.7 万吨，较上周增加 0.8 万吨；进口高粱 104.8 万吨，较上周增加 0.7 万吨；进口大麦 6.1 万吨，较上周减少 0.6 万吨。北方四港玉米库存共计 280.4 万吨，周比减少 17.0 万吨；当周北方四港下海量共计 24.2 万吨，周比减少 6.5 万吨。南北港玉米库存持续下滑，目前这个库存水平也反映最大压力阶段已过。新陈过度阶段渠道库存水平偏低。

对于深加工企业而言，钢联统计，截止 9 月 7 日加工企业玉米库存总量258.3 万吨，较上周下降 8.44%。深加工利润持续恶化，也导致原料库存的大幅去化，但即将新陈过度的时段，原料库存过低的背景下，不建议继续看空深加工成品的价格。

连盘玉米延续反弹，现货悲观情绪有所改善，南北港库存继续下滑，随着期货反弹，市场再次转为减产+缺口的预期上面。处于预估新作年度产量减产幅度在 800-1000 万吨水平，涉及到黑龙江减面积、辽吉内涝以及黄海干旱的因素，具体产量仍待秋季定产报告确定。

第二部分

1. 市场情况

USDA9 月供需报告调减 22/23 年度面积、单产、产量及结转库存，其中种植面积 8860 万英亩，低于上月预估的 8980 万英亩；收获面积 8080 万英亩，低于上月预估的 8180 万英亩；单产 172.5 蒲/英亩，低于上月的 175.4蒲/英亩；产量 139.44 亿蒲，低于上月的 143.59 亿蒲；年末库存 12.19 亿蒲，低于上月的 13.88 亿蒲。库存消费比 8.54%，低于上月预估的 9.56%。

报告利多

国内对于新季玉米减产情况再次发酵，不仅仅是辽吉前期内涝的减产影响外，近期市场对华北尤其是豫南、安徽北部、山东南部等地的秃尖、花粒造成减产的预期再次发酵。初步预计东北地区减产幅度在 600-800 万吨左右，其他地区减产幅度在 200-300 万吨，全国减产幅度或在 1000 万吨左右。

随着玉米期货及市场情绪好转，国内饲用稻谷拍卖扭转流拍态势，本周成交 107 万吨。截至目前累计成交约 2560 万吨，成交率 66%。20/21 年度累计成交 2500 万吨左右。如果持续到 9 月底，预计本年度稻谷累计成交3000 万吨左右。从前期价格及黑龙江糙米混合物价格最低集港成本看，01合约 2600 的底部较为坚实。

第三部分 核心因素分析与跟踪

1. 核心因素

USDA9 月报告利多，田间面积、单产，结转库存降为 12.19 亿蒲，库存消费比 8.54%。叠加欧洲减产因素，全球供需偏激格局仍存。国内方面，库存压力有所释放，南北港库存下滑、仓单水平开始流出。

国内饲用稻谷拍卖扭转流拍态势。前期 7 月中旬期货价格已经跌破新季种植成本、饲用稻谷集港成本，进入价值区，2600 的绝对底部已见。新季玉米减产情况再次发酵，不仅仅是辽吉前期内涝的减产影响外，还有华北的减产情况。初步预计东北地区减产幅度在 600-800 万吨左右，其他地区减产幅度在 200-300 万吨，全国减产幅度或在 1000 万吨左右。国内新季玉米产需缺口仍存。

2. 预期偏差

连盘玉米重回 2800，南北港库存以及深加工企业库存持续下滑，饲用需求环比转正修复，新季产需缺口仍存，且随着美盘玉米上涨，进口倒挂依旧，策略维持回调后布局长期多单。偏差方面包括对新季玉米减产幅度的预估、以及 9-12 月需求修复情况。合作单位：中粮期货