玉米月报：下半年看好饲用需求

宏观评价：中性偏空。杰克逊霍尔年会鲍威尔“鹰声大作”：历史强烈警告我们不要过早放松政策，可能需要一段时间内保持限制性政策。市场关注 9 月欧美加息情况。

供给评价： ProFarmer 秋季调研预计美国玉米产量 137.59 亿蒲，单产 168.1 蒲/英亩，低于 USDA8 月供需报告的预估 175.4 蒲/英亩。市场等待 9 月 12 号 WASDE 报告是否会大幅下调单产。目前市场交易单产逐步稳定在 173 蒲/英亩。

需求评价：中性。美国出口需求低迷。国内尽管养殖利润走好，但下游饲料企业补库意愿略有好转，但库存仍相对充裕。广东港能量库存下滑反映需求逐步好转。饲料工业协会数据显示 7 月饲料产量迎来环比拐点，下半年看好饲用需求。

利润评价：中性。美玉米下游利润中性。国内养殖利润转好，7 月饲料产量数据环比转正，预计 8-12 月份饲用需求走强。玉米深加工利润下滑明显，南北港贸易利润快速修复。

¢重点变化

本周美玉米优良率 54%，低于上周 55%。ProFarmer 秋季调研预计美国玉米产量 137.59 亿蒲，单产 168.1 蒲/英亩，远低于 USDA8 月供需报告的预估。

¢ 偏差视点

连盘玉米盘面价格超跌反弹后，01 合约不知不觉反弹 200 点，重回2800。当前价位，不建议追涨，等待回调后布局长期多单。偏差方面包括对新季玉米减产幅度的预估、以及 9-12 月需求修复情况。

第一部分 市场回顾

Pro Farmer 玉米的单产 168.1 蒲式耳/英亩和产量 137.59 亿蒲预估低于 USDA8 月预估的 175.4 蒲/英亩、143.59 亿蒲。支持 CBOT12 月反弹至 650美分。后续关注 USDA9 月报告对单产的调整情况。

USDA8 月 WASDE 报告对欧洲 22/23 年份产量从 6800 万吨下调至 6000 万吨，进口从 1600 万吨上调至 1900 万吨，出口从 470 万吨下调至 270 万吨。

欧洲的减产将对乌克兰出口形成对冲效应，一定程度降低了乌克兰的卖压影响。USDA8 月报告也对乌克兰 22/23 年份产量上调 500 万吨至 3000 万吨，年度出口上调 350 万吨至 1250 万吨。9 月 WASDE 报告关注美玉米单产、欧洲产量继续下调情况以及对乌克兰新季玉米的调整情况。

连盘玉米延续反弹，本轮反弹暂时定义为“超跌反弹”，现货悲观情绪有所改善，南北港库存继续下滑，随着期货反弹，市场再次转为减产+缺口的预期上面。

市场近期开始关注东北辽宁、吉林以及华北山东的 6、7、8 月超量降雨对新季玉米产量的影响。据我们前期调研预估，今年东北地区减产幅度在600-800 万吨左右，而山东 6、7 月份降雨也是自 1985 年统计数据以来最大月度降雨。而部分机构华北调研授粉结实情况，也表现不佳。随着盘面换月，01 成为主力合约后，预计该减产因素将再次成为市场关注焦点。

第二部分 市场情况

国内对于新季玉米减产情况再次发酵，不仅仅是辽吉前期内涝的减产影响外，近期市场对华北尤其是豫南、安徽北部、山东南部等地的秃尖、花粒造成减产的预期再次发酵。初步预计东北地区减产幅度在 600-800 万吨左右，其他地区减产幅度在 200-300 万吨，全国减产幅度或在 1000 万吨左右。

随着玉米期货及市场情绪好转，国内饲用稻谷拍卖扭转流拍态势，本周成交 128 万吨。截至目前累计成交约 2454 万吨，成交率 67%。20/21 年度累计成交 2500 万吨左右。如果持续到 9 月底，预计本年度稻谷累计成交3000 万吨左右。从前期价格及黑龙江糙米混合物价格最低集港成本看，01合约 2600 的底部较为坚实。

第三部分 核心因素分析与跟踪

1. 核心因素

ProFarmer 秋季调研预计美国玉米产量 137.59 亿蒲，单产 168.1 蒲/英亩，引发 CBOT 玉米强势反弹。但进入 9 月份，关注月度供需报告及欧美 9月加息情况。短期 12 月合约 600 美分存在一定支撑。

国内方面，库存压力有所释放，南北港库存下滑、仓单水平开始流出。国内饲用稻谷拍卖扭转流拍态势，本周成交 128 万吨。截至目前累计成交约 2454 万吨，成交率 67%。前期 7 月中旬期货价格已经跌破新季种植成本、饲用稻谷集港成本，进入价值区，2600 的绝对底部已见。

国内对于新季玉米减产情况再次发酵，不仅仅是辽吉前期内涝的减产影响外，还有华北的减产情况。初步预计东北地区减产幅度在 600-800 万吨左右，其他地区减产幅度在 200-300 万吨，全国减产幅度或在 1000 万吨左右。

2. 预期偏差

连盘玉米盘面价格超跌反弹后，01 合约不知不觉反弹 200 点，不建议追涨，等待回调后布局长期多单。偏差方面包括对新季玉米减产幅度的预估、以及 9-12 月需求修复情况。合作单位：中粮期货